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海證配資多個維度詳解2025年經濟數據 | 熱點觀察

摘要

2025年經濟數據已出爐，全年GDP同比增長5%，達到年初政府工作報告所列出的目標。從具體行業來看，2025年中國制造業同比增長6.1%，交通運輸、倉儲和郵政業增長5.2%，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增長11.1%，租賃和商務服務業增長10.3%，這些行業2025年增速較快，均超過GDP增速，是拉動經濟增長的主要驅動力。

2025年12月，工業增加值累計同比增長5.9%，增速較11月下降0.1個百分點；生產服務指數累計同比增長5.5%，增速同樣較11月下降0.1個百分點。從主要工業產品產量增速來看，高增長主要集中在科技創新產品上。12月，工業機器人產量同比增長14.7%，發電設備產量同比增長8.7%，新能源汽車產量同比增長8.7%，集成電路產量同比增長12.9%，整個高技術產業同比增長11%。

截至2025年12月底，固定資產投資累計同比增速下降至-3.8%，其中制造業固定資產投資累計同比增速下降至0.6%，民間固定資產投資累計同比增速下降至-6.4%，基礎建設投資累計同比增速下降至-1.48%。2025年，基礎建設投資增速出現明顯的下滑，一方面是受到過去幾年的高基數影響，另一方面，與我國宏觀政策的發力轉向緊密相關。2025年財政支出結構更加注重惠民生、促消費、防風險等領域，而非基礎建設投資。

2025年12月，房地產開發投資累計同比增速下降至-17.2%，房屋新開工面積累計同比下降至-20.4%，商品房銷售面積累計同比下降至-8.7%。近年來，央行和監管部門推出一系列房地產放松措施，中國商品房住宅的去化周期在震蕩中逐漸趨穩。我們通過商品房待售面積來計算狹義房地產庫存，用待售面積與施工面積的總和來計算廣義的房地產庫存，并除以月均銷售面積來計算狹義和廣義的房地產去化周期。截至2025年12月，中國商品房狹義去化周期約為6個月，廣義去化周期為72.6個月。

截至2025年12月，社會消費品零售總額累計同比增速下降至3.7%。其中，汽車消費累計同比增速下降至-1.04%，除汽車外的消費累計同比增速下降至3.2%。從主要品類來看，12月糧油食品類消費累計同比增長10.4%，金銀珠寶類消費累計同比增長13.2%，體育娛樂用品類消費增長20.3%，家具類消費增長23.7%，通訊器材類消費增長27.5%，這些都是消費品中高增長的部分。

正文

一、2025年GDP同比增長5%，人均GDP接近高收入國家標準

2025年經濟數據已出爐，全年GDP同比增長5%，達到年初政府工作報告所列出的目標。全年經濟發展呈現“前高后低”的走勢，二季度為年內高峰，包括工業增加值、服務業生產指數、固定資產投資、社會消費品零售總額等在內的關鍵指標同比增速均在二季度達到年內高點。

分產業來看，2025年第一產業累計同比增長3.9%，第二產業同比增長4.5%，第三產業同比增長5.4%。與2024年相比，中國經濟的整體結構更向服務業傾斜，尤其是在一系列提振消費和新質生產力政策的帶領下，中國第三產業同比增速再度超過第二產業，成為支撐經濟增長的主要動力。

從具體行業來看，2025年中國制造業同比增長6.1%，交通運輸、倉儲和郵政業增長5.2%，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增長11.1%，租賃和商務服務業增長10.3%，這些行業2025年增速較快，均超過GDP增速，是拉動經濟增長的主要驅動力。

從對GDP的貢獻來看，與2024年相比，工業、金融業、房地產業、信息技術業、租賃和商業服務業等行業對GDP的同比貢獻率上升；建筑業、交通運輸業、批發零售業、住宿餐飲業對GDP的同比貢獻率下降。

從國際上來看，中國GDP增速連續三年保持在5%及以上的水平，屬于較高發展增速。根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，2025年全球產出增速大約為3.2%，其中發達經濟體為1.6%，新興市場和發展中經濟體為4.2%。中國5%的經濟增長基本超過世界主要經濟體。

從名義GDP來看，2025年中國名義GDP總量為140.2萬億元，以14.05億人口進行計算，人均名義GDP約為99786元，即13970美元，這一數字已接近世界銀行高收入國家的標準。

二、工業：12月工業表現略超預期，高技術工業產品產量整體高增長

12月，工業增加值累計同比增長5.9%，增速較11月下降0.1個百分點；生產服務指數累計同比增長5.5%，增速同樣較11月下降0.1個百分點。四季度，工業增加值和生產服務指數的累計同比整體呈現下滑趨勢，一方面，2025年特別國債與地方政府專項債的發行落地整體前置，四季度政府債券發行明顯放緩；另一方面，四季度中國房地產行業的開發投資和銷售增速持續回落，拖累整體經濟表現。

從12月單月數據來看，12月工業表現略超預期，當月同比增長5.2%，增速較11月上升0.4個百分點。其中，工業企業的出口交貨值在季末走高是一個主要的帶動因素，12月工業企業出口交貨同比從11月的-0.1%上升至3.2%。

從主要工業產品產量增速來看，高增長主要集中在科技創新產品上。12月，工業機器人產量同比增長14.7%，發電設備產量同比增長8.7%，新能源汽車產量同比增長8.7%，集成電路產量同比增長12.9%，整個高技術產業同比增長11%。與之相比，生鐵、粗鋼、水泥等舊經濟產品產量分別下降9.9%、10.3%和6.6%。電子通信領域的表現相對來說不夠理想，微型電子計算機、移動通信手持機和智能手機的產量分別下降14.1%、9.5%和4.7%。在反內卷的背景下，12月太陽能電池（光伏電池）的產量降幅進一步擴大至9.7%。

工業產能過剩的情況并未較2024年有明顯改善。從產銷率來看，2025年工業企業平均產銷率為96.19%，而2024年該數值為96.45%。工業企業平均產能利用率同樣由2024年的74.95%下降至2025年的74.4%。從工業品價格來看，12月PPI累計同比增速為-2.6%，自2023年1月以來，PPI同比增速已連續36個月負增長。

三、投資：2025下半年固定資產投資增速明顯放緩，基建投資增速四年來首次出現負增長

12月固定資產投資增速延續了自2025年三季度以來的疲弱走勢。截至12月底，固定資產投資累計同比增速下降至-3.8%，其中制造業固定資產投資累計同比增速下降至0.6%，民間固定資產投資累計同比增速下降至-6.4%，基礎建設投資累計同比增速下降至-1.48%。

值得注意的是，2025年12月基礎建設投資增速自2022年以來首次出現負增長。基礎建設投資作為宏觀政策調節經濟周期的重要手段，在2022-2024年間始終保持高增長，平均年化增速接近10%。2025年，基礎建設投資增速出現明顯下滑，一方面是受到過去幾年的高基數影響，另一方面，與我國宏觀政策的發力轉向緊密相關。財政政策作為提振投資的重要抓手，2025年財政赤字規模從4.06萬億元上升至5.66萬億元，超長期特別國債規模從1萬億元上升至1.3萬億元，地方專項債規模從3.9萬億元上升至4.4萬億元。然而，從財政的支出結構來看，更加注重惠民生、促銷費、防風險等領域，而非基礎建設投資。在4.4萬億元的地方政府專項債中，除了投資建設，還有收儲和收購存量房、消化地方政府拖欠企業賬款等；在1.3萬億元超長期特別國債中，有3000億元的特別國債用于支持消費品以舊換新政策，5000億元的特別國債用于支持國有大行補充資本。

房地產開發投資再度走弱也是導致2025年下半年固定資產投資下滑的主要因素。2025年，房地產開發投資累計同比增速于2月達到-9.8%，為年內峰值，后續增速一路走低，于12月達到-17.2%。

2025年9月，國家發改委推出新型政策性金融工具，規模共5000億元，全部用于補充項目資本金，可撬動投資約6萬億元。這次新型政策性金融工具的資金主要投向包括數字經濟、人工智能、低空經濟、消費基礎設施、綠色低碳、農業農村、交通物流、市政園區八個領域；項目選擇方面，原則上投向2025年底將要開工或已經開工但大部分未建設完成的項目；區域投向將進一步向廣東、浙江、山東等經濟大省傾斜。這些投資有望在2026年持續發力，帶動固定資產投資增速企穩回升。

四、房地產：商品房去化周期仍在上升，二手房價格普遍回到2018年前

作為中國經濟高速發展時期的支柱行業，目前房地產市場持續呈現“供需雙冷”的局面，對中國投資增長、居民財富增長都帶來較大的負面影響。12月，房地產開發投資累計同比增速下降至-17.2%，房屋新開工面積累計同比下降至-20.4%，商品房銷售面積累計同比下降至-8.7%。

從房價來看，全國新房房價跌幅整體小于二手房。截至12月，70大中城市的新建商品住宅中，一線城市價格當月同比下降至-1.7%，二線城市降至-2.5%，三線城市降至-3.7%；二手住宅中，一線城市價格當月同比下降至-7%，二線和三線城市價格當月同比下降至-6%。具體來看，一線城市二手房房價指數已回落至2017年初，二線城市和三線城市的二手房房價指數已回落至2016年。

近年來，央行和監管部門推出一系列房地產放松措施，中國商品房住宅的去化周期在震蕩中逐漸趨穩。我們通過商品房待售面積來計算狹義房地產庫存，用待售面積與施工面積的總和來計算廣義的房地產庫存，并除以月均銷售面積來計算狹義和廣義的房地產去化周期。截至2025年12月，中國商品房狹義去化周期約為6個月，廣義去化周期為72.6個月。

2025年，各地進一步清理住房消費領域的限制性措施，政策優化的范圍從三四線城市延伸至一線核心城市。其中，廣州全面取消限購、限售、限價，降低貸款首付比例和利率；北京、上海等一線城市放寬郊區限購條件，將部分遠郊區縣納入限購放松范圍，允許非本地戶籍居民在滿足一定社保繳納年限后購買商品住房不限套數；深圳則放寬非核心區限購，并優化購房資格認定標準。

在限貸政策方面，央行宣布降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步調整。同時，各地普遍提高公積金貸款額度，武漢將第二套個人住房公積金貸款最高額度由100萬元提高至120萬元；南京則將單繳存人的住房公積金貸款最高額度由50萬元提高至80萬元。

中國房地產庫存的去化是一個長周期的難題。2026年有望進一步放開住房領域的限制性措施，出臺更多取消限購限售、降低貸款首付比例和利率的措施，如何打破房地產市場價格的下行趨勢需要更多的政策支持。

五、消費：手機、金銀珠寶、體育娛樂等品類高增長，政策陸續落地打開消費增量空間

消費從2025年三季度開始呈現下滑態勢。截至2025年12月，社會消費品零售總額累計同比增速下降至3.7%。其中，汽車消費累計同比增速下降至-1.04%，除汽車外的消費累計同比增速下降至3.2%。

從消費結構來看，網上消費與場景接觸類消費同步下滑。12月，餐飲收入累計同比增速下降至3.2%，網上商品和服務零售累計同比增速下降至5.2%。在網上商品零售領域，12月吃、穿、用等日常消費的累計同比增速呈現分化趨勢，其中“吃”的消費增速保持在14.5%的高位，而“穿”和“用”的消費增速分別下降至1.9%和4.1%。

從主要品類來看，12月糧油食品類消費累計同比增長10.4%，金銀珠寶類消費累計同比增長13.2%，體育娛樂用品類消費增長20.3%，家具類消費增長23.7%，通訊器材類消費增長27.5%，這些都是消費品中高增長的部分。

在2025年的政府工作報告中，將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在工作任務的首位。從提振消費的具體措施來看，報告給出了一些新的指引，包括：完善勞動者工資正常增長機制；安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新；從放寬準入、減少限制、優化監管等方面入手，擴大健康、養老、托幼、家政等多元化服務供給；落實和優化休假制度；完善免稅店政策，推動擴大入境消費等。具體措施從增加居民收入、給予消費補貼、增加居民消費機會、完善消費業態等多方面入手，為我國未來的消費增量打開向上空間。

2025年年底召開的中央經濟工作會議提出“擴大優質商品和服務供給”“清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力”等，表達了對于提振服務消費的關注。截至2025年三季度，我國居民人均服務性消費支出占總消費支出的比重為47%，而國際上主要經濟體的服務消費占最終消費的比重往往在60%左右，這意味著，隨著我國人均收入的提高，服務性消費仍有巨大的發展空間。近年來，無論是民生類服務消費（例如教育培訓、醫療養生）還是非必須服務類消費（例如文化旅游、娛樂）都面臨旺盛的需求，但相對而言，優質的服務類消費供給卻仍然有限。此次明確提出要清理消費領域不合理限制，意味著未來將有更多優質、便捷、人性化的服務項目出臺，將進一步提升居民的消費體驗，并最終帶動消費增速回升。

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文 | 劉昕第一財經研究院研究員

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